协议式回购手续费（实操变更股权的大概流程）

10月16日，人民银行发布《中国人民银行公告〔2018〕第18号》，明确在银行间债券市场推出三方回购业务。

1. 三方回购是个啥

三方回购是国际成熟市场常见的一种回购业务模式。交易双方仅需协商融资的金额、利率及期限，而担保品选取、估值等管理工作由央行认可的债券登记托管结算机构作为第三方机构根据约定负责执行。

目前，我国债券回购交易主要有三种形式，分别是质押式回购、三方回购和协议式回购，。三种交易模式的对比分析如下：

对比分析可知，相较于标准化低风险的质押回购和个性化高风险的协议回购，三方回购处于两者之间，通过第三方机构对担保品集中、专业管理，在安全性和便利性间寻找更优的平衡。

今年5月份，交易所债券市场已引入了三方回购业务，银行间市场引入三方回购业务或有利于完善银行间多层次回购市场。三方回购有助于提升债券市场流动性和拓宽金融机构融资渠道。

2.第三方机构是谁

目前仅有银行间债券登记托管结算机构（中债登、上清所）可作为第三方机构提供三方回购业务，未来大型商业银行或也可成为第三方机构提供三方回购业务。

3.三方回购的作用

提高交易效率，解决估值管理问题，降低结算失败的风险。银行间债券市场交易都是一对一的双边磋合，交易效率比较低。引入三方机构之后，交易标准化程度将提高，有助于提高交易效率。而且三方机构会逐日盯市，有利于保证回购交易存续期间风险敞口得到有效覆盖，降低结算失败等风险。

有助于低评级信用债质押融资。以前银行担心质押券有风险，只接受aaa和aa+级债券，现在有第三方机构参与其中的话，银行就可以可接受aa级的了。今年6月1日，央行宣布适当扩大中期借贷便利（mlf）担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围包括：不低于aa级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，aa+、aa级公司信用类债券。这两个政策属于异曲同工，当然效果仍待检验。

有利于银行间市场的资金传导。在一对一交易的情况下，非银机构跟银行做交易很难，特别是季末、年末，受监管指标限制，导致这种时候资金价格飙升。三方回购可以缓解这种情况，有利于银行间市场的资金传导。

4. 本轮政策有望出台后续细则

中信证券首席固定收益分析师明明称，未来应该还会有进一步细则出来，比如，明确每个机构和第三方机构做回购交易时，是否需要签订一些避免违约的基础协议，以及明确授信、保证金等方面的细节。

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