不论是真价投、未入门的价投还是伪价投，谈及股票分析无不一幅“尊性攘量”的感觉，仿佛定性分析是政治正确一般。正好看到《巴菲特的第一桶金》中介绍当年巴菲特投资迪士尼(dis)的案例，结合前段时间《华杉讲透孙子兵法》里一些有意思的战例，有了一些想法。
背景是这样，巴老在1995年致股东信中也
提及此事（因为这一年迪士尼收购了伯克希尔持有的大都会，通过换股巴菲特第二次持有了迪士尼），1966年因为音乐剧《欢乐满人间》过于成功，反而导致华尔街对迪士尼后劲的担忧，迪士尼股票市值还不到9,000万美元，而前一年度（1965年）的税前净利高达2,100万美元，通过实地去乐园考察、电影院调研以及亲自会晤了沃尔特迪士尼本人等调研，巴菲特合伙企业投资了迪士尼400万美元，持股5%（平均成本约0.31美元/股），第二年迪士尼股价大涨，巴菲特全部出售（约0.48元/股），收回了620万美元，一年时间净收益55%。无论如何都还算是一笔还不错的投资。
遗憾的是，巴菲特在信中也提到，“现在的股价大概是66美元一股”（指1995年）。“1967-1995年，迪士尼的股价约上涨了138倍”。
虽然毕竟早些年的股神战例均为中短期持有后就卖掉，不能代表后来其成型后的投资体系（长期持有）。但也正因为如此，早年的案例也才更有一些烟火气，也更有借鉴意义，更难看到企业定性分析之难；要知道1967年的巴菲特，已经是连续十年战胜道指年度复合收益率30%的成熟投资人。
话分两头，这个为什么又和《孙子兵法》扯上关系了呢？我前些天读孙子，越加感觉孙子就是一个不折不扣的价值投资大师，一部孙子兵法的核心价值观就是不胜不战，或叫先胜后战（基本面，基本面，基本面）。所谓不胜不战（打不过就不打或者说算好了能打赢再打），恰恰就是格雷厄姆提到的第一原则“安全边际”，也是巴菲特开玩笑式的两个原则“第一，不亏钱，第二，记住第一条。”
可是难在什么地方呢，恰恰是运用上。因为一部兵法放在那，人人都可以解读，人人都可以应用，但是“一上了战场，兵法全忘了”（毛泽东语），其中让我印象最深刻的战例之一是曹操征张绣。
在《军争篇》中有2句，分别是“善用兵者，避其锐气，击其惰归”和“ 用兵之法，归师勿遏...穷寇莫追...”。第一句讲的是避开敌方的锐气，等他放松的时候再打他； 第二句讲的是撤退的不对不要是遏止他，人人归心似箭，以防对方和你拼命。看起来很矛盾的两段，偏偏都在《军争篇》里。曹操还在同一场战斗中一正一反做了2次示范。当年曹操打张绣，耗在那想撤退，结果刘表派兵救张绣断了曹操的退路。曹操腹背受敌，就趁夜撤退，并设了伏兵等张绣。张绣这边的谋士贾诩劝张绣不要追击，必有埋伏，结果张绣不听，追过去中了埋伏吃了败仗。回来之后问贾诩，”光知道会亏钱有什么用，你得告诉我时候时候能赚钱啊”，结果贾诩说，就是现在，赶紧追。张绣马上杀了个回马qiang，果然得胜归来。用华杉先生的解读第一次曹操胜是因为“归师勿遏”，第二次张绣胜是因为“击其惰归”。
你看看，就连曹操都能中招，这（定性分析）多难！！！（之所以用曹操这个案例，除了这个案例很有意思之外，还因为曹操恰恰是古今批注《孙子兵法》第一人，可见他对孙子可是烂熟于心的）。
那定量呢？ 巴菲特的各种dd（尽职调查）看到了迪士尼的前景做了各种定性，下手的重要考量还是因为估值低（5倍pe左右），结果转手赚了点钱就跑了。还是孙子实在，“算算账，能赚钱再买，有风险就先别下手”。
之所以扯的有点远，看起来八竿子打不着，恰恰是因为我在实操过程中也碰到了这个问题。做vc时基本上是定性分析为主，和创始人聊起来都是星辰大海，一看数据一坨屎，真正跑通成功的企业其实也并不多；而pe项目定性分析半天，而决策考量的反而基本上是那么几条，有没有法律瑕疵，利润多少，增长多少，市盈率多少，价格合适过的概率就高，价格高了就很难过会。
所以我基本上自我安慰（精神胜利法）式的理解就是，在实操中，看不清的，定性分析出不来，拿不准的，管他好坏，首先定量看看价格合不合适，宁可错过，不可亏钱，还是得留出足够大的安全边际（定量分析约等于测算安全边际）；定性要悟，要钻，急不得，别说新手，就算是老炮也很难保证每次都能分析到位，所以不要定性分析做不好就一杆子打死，更不能所谓的列出个一二三的观点就当成定性分析了。
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