如何理解风险与报酬的关系（财务风险管理及防范）

【知识点】单项资产的风险与报酬

一、风险的含义

（1）风险的一般定义：预期结果不确定性，即危险与机会并存。

（2）投资组合理论下的风险定义：投资组合理论下，仅指投资组合的系统风险。

（3）资本资产定价理论下的风险：一项资产对投资组合风险的贡献程度，即贝塔系数。

二、单项资产的风险与报酬

单项资产的报酬通常用期望报酬率来衡量，风险通常用概率和统计方法来衡量。风险是预期结果的不确定性，而单项资产各种预期报酬率结果的离散程度大致可以描述这一不确定性的大小，所以用度量离散程度的指标（方差和标准差）也可用于衡量风险。

预期值（期望报酬率） 项目 具体内容 概念 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，即预期值或均值。

计算 （1）

各个变量值出现概率已知，预期值的计算

（2）

各个变量值出现概率未知，预期值的计算

2.方差与标准差

项目 具体内容 概念 方差用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数。标准差是方差的平方根。

计算 （1）

各个变量值出现概率已知，标准差的计算

（2）

各个变量值出现概率未知，标准差的计算

财务应用 方差和标准差衡量的是全部风险，既包括系统性风险，

也包括非系统性风险。在均值相同时，方差和标准差越大，风险越高

变异系数 项目 具体内容 概念 是标准差与均值的之比，它从相对角度观察差异和离散程度的统计量指标 计算 变异系数＝标准差/均值 财务应用 变异系数衡量投资项目全部风险，既包括系统性风险，也包括非系统性风险。变异系数越大，风险越大。

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【例题·单选题】某企业有甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差。下列有关甲、乙项目的说法中正确的是（ ）。

a.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目

b.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目

c.甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬

d.乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬

『正确答案』b

『答案解析』在期望报酬率相等的情况下，甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差，说明甲的风险小于乙的风险，即甲项目出现更大亏损和获得更高报酬的可能性均小于乙项目，选项 b 的说法正确。

『例题·多选题』某企业拟进行一项存在一定风险的投资，有甲、乙两个方案可供选择： 已知甲方案收益的期望值为 1000 万元，标准差为 300 万元；乙方案收益的期望值为 1200 万元，标准差为

330 万元。下列结论中不正确的有（ ）。

a.甲方案优于乙方案

b.甲方案的风险大于乙方案

c.甲方案的风险小于乙方案

d.无法评价甲、乙方案的风险大小

『正确答案』acd

『答案解析』当两个方案收益的期望值不同时，比较风险只能借助于变异系数这一相对数值。变异系数＝ 标准差/期望值，变异系数越大，风险越大；反之，变异系数越小，风险越小。甲方案的变异系数＝300/1000＝0.3，乙方案的变异系数＝330/1200＝0.275，因此甲方案的风险大于乙方案。

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